2.3 2018年经济形势预测

2.3-1 经济增速略有回落，呈现前低后高态势

2017年我国经济总体上保持稳中向好、前高后低的走势。综合前述分析，2017年前3个季度国际市场复苏，国内市场在供给侧改革、房地产市场繁荣、存货周期上升、进出口改善等多重因素共同作用下，经历了小周期上升，但需求总体仍然偏弱，前3个季度形成的小周期上升已到顶点。民间投资增速下滑，基建和房地产投资也有下行压力，居民部门杠杆率上升。供给侧改革的重点任务“三去一降一补”虽然释放了部分成效，仍需在确保经济下行不突破底线的前提下进一步推进。2018年宏观经济走势将围绕供给侧改革与保持经济平稳运行的双重目标展开，经济增长大体上呈现前低后高态势。受去产能、去泡沫和清理债务等因素影响，资金来源制约投资回升，房地产销售已出现回落态势，房地产投资回落的可能性加大，经济增长仍有下行压力；同时要防止去产能力度过大导致收入下降，对经济增长产生负面冲击。

2.3-2 CPI基本平稳，PPI趋向正增长

从近期数据来看，2018年物价走势更趋复杂。一是全球经济增长复苏，PPI具有上升动能，但以美国为首的发达经济体对物价走势保持高度警惕，美联储货币政策正常化，缩表和加息等货币政策对于物价涨幅具有控制作用。二是PPI同比正增长的趋势延续之后可能传导至CPI。三是中国加大去产能和环保检查力度，供给侧改革相关的重点任务对物价具有复杂的影响。去产能、去杠杆、去库存、降成本的推进在短期内一方面制约经济扩张，会降低居民收入增长预期，另一方面又会在供给侧压缩产品供给，在一定程度上会推动物价上升，这两方面作用分别影响CPI和PPI，最终PPI的变化又会传导至CPI。

我们对2018年的预测基于以下基准假设。

● 外生变量

（1）美元指数保持在90~100波动。从2017年1月初开始，美元指数见顶回落。主要原因是相对于欧元区美国经济增长放缓，以及强势美元有损美国出口和通胀前景；2017年9月中旬，随着美国经济复苏状况有所好转，美联储宣布缩表以后，美元指数见底回升。2018年美元汇率波动与美国经济与欧洲、日本和其他地区经济复苏的相对速度密切相关，我们假设美元指数在90~100波动。

（2）美国缩表和加息进程。全球经济复苏，美联储已进入加息周期。假设2017年4季度美联储开始缩表加息，2018年美联储加息二次。

（3）油价维持相对平稳。原油价格在3季度已从低点回升至50美元左右，我们假设2018年纽约原油价格维持在50美元/桶左右，与IMF的预估一致。

● 政策变量

（1）降低存款准备金率。未来根据经济增长和物价变化情况、金融市场条件和国际经济环境，虽然降息空间狭窄，但仍有可能降低存款准备金率。假设2018年降准两次，上半年和下半年各降0.5个百分点。

（2）2017年3季度人民币兑美元汇率基本稳定在6.58元/美元左右，2018年人民币兑美元双向波动幅度加大，人民币走软至6.8元/美元左右。

（3）2018年预算财政赤字占GDP比重维持在2.5%左右。

● 主要预测结果

在上述基准假设下，结合模型计算，2017年4季度CPI上涨1.7%左右，GDP增长6.7%左右，社会消费品零售总额增幅为10.4%左右，全社会固定资产投资增幅7.7%左右，房地产投资增长8.0%，货币供应（M2）和信贷分别增长9.0%和13.0%左右（见表2-2）。

预计2018年经济增长6.7%, CPI上涨2.0%, PPI增长5.2%。