一、系统性风险指数趋势

从葡萄牙系统性风险指数变化趋势来看，在1981年初至1993年末，葡萄牙系统性风险指数主要集中在20—30区间，系统性风险处于较高水平，主要是由于在早期葡萄牙的金融体系刚刚建立，金融系统还不太稳定，因而表现出系统性风险较大的现象。而随着时间的推移，金融体系逐渐稳定，在1994年初至1996年末，葡萄牙系统风险指数有明显的上升至30—40之间，之后在1997年，由于亚洲金融危机的爆发，对葡萄牙也造成了影响，使得葡萄牙的系统性风险上升，系统性风险指数也有一个明显的下降，跌破至30线之下。在接下来的1997年至2008年期间，系统性风险指数逐步上升，并稳定在50—80区间内波动，葡萄牙系统性风险有所下降，这主要是由于1999年1月1日起，欧元在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11个国家正式启用，并于2002年7月1日取代上述11国的原有货币。其诞生减少了欧元区内各国之间贸易和投资的成本，提升了欧洲在国际经济贸易格局中的地位，打破了国际货币体系中美元一统天下的局面，改变了全球外汇储备的格局。

2007年末葡萄牙系统性风险指数再次下降至50线以下，并且在2007年末至2011年初持续下降，系统性风险指数跌破30线，系统性风险大大提高，主要是与2008年美国房地产泡沫积聚与次贷危机爆发所引发的全球金融风暴相关。并且在2010年初，希腊出现主权债务危机，葡萄牙主权债务压力也迅速上升。2010年至2011年初，国际评级机构先后多次下调葡萄牙主权信用评级。2011年3月，葡萄牙政府第四期“稳定与增长计划”遭议会否决，政府被迫辞职。受葡萄牙政治危机影响，市场对葡萄牙经济前景悲观。葡萄牙国债收益率不断上升，融资成本不断提高。2011年4月7日，葡萄牙看守政府总理苏格拉底正式向欧盟请求财政援助，葡萄牙成为继希腊、爱尔兰之后，第3个陷入主权债务危机的欧盟国家。之后随着2011年5月，葡萄牙与“三驾马车”达成总额为780亿欧元的救助协议，并按协议要求采取一系列财政紧缩和经济改革措施，以整固财政、削减赤字。2011—2014年，葡萄牙系统性风险指数再次由2011年的最低点24.88回升至2013年的最高点63.14，系统性风险有所下降。之后，由于2014年5月4日，葡萄牙宣布将完全退出由欧委会、欧洲央行和国际货币基金组织组成的“三驾马车”的国际救助计划，不需申请预防性信贷。葡萄牙的经济环境再次发生改变，系统性风险指数在2014年降低至40—50区间内（以上参见图3-25）。

图3-25 葡萄牙系统性风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

近年来，葡萄牙的系统性风险有明显回升，2018年11月5日为70.53。未来两年，随着全球经济复苏放缓，英国脱欧和美元从强势向弱势转化，欧元区将面临着较大发展压力，预计葡萄牙的系统性风险指数将继续在40—70区间波动，甚至有再次跌至30以下的可能。