四、国债风险指数趋势

自葡萄牙发行国债以来，1997年至2018年，从频率分区间的分布来看，葡萄牙的国债风险指数在0—100范围内大幅度波动。在早期，1997年至1999年葡萄牙国际风险指数趋势在40—60区间内波动，其间受到亚洲金融风暴的影响，从小于50的年度分布来看，主要分布在：一是2000年至2001年，受到欧元区成立的影响，葡萄牙国债风险指数水平有所下降，之后迅速回升；二是2006—2010年，在2004年6月7日达到峰值97.2之后，迅速回落，直到2006年7月10日达到最低点0，其间先后受到经济泡沫破裂和全球金融风暴的影响，并且在2009年爆发了欧债危机，葡萄牙主权债务形势急转直下；三是2017年前后，受到英国脱欧的影响，葡萄牙的国债风险指数也发生明显的下降。

从国债利差来看，在长期2年期国债和10年期国债的利差基本趋于稳定，在0%—5%之间，但是2011年5月葡萄牙与“三驾马车”达成总额为780亿欧元的救助协议，并按协议要求采取一系列财政紧缩和经济改革措施，以整固财政、削减赤字，2011—2012年，国债利差发生大幅度下降，甚至在2011年11月1日降低至最低水平-8.5%，出现非常明显的倒挂，葡萄牙国债风险指数下降至0左右。2018年以来，葡萄牙国债收益率利差也稳定在2%左右，国债风险指数有所上升并趋于稳定（以上参见图3-30及图3-31）。

图3-30 葡萄牙国债风险指数趋势

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图3-31 葡萄牙国债收益率与利差走势（%）

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未来两年，随着葡萄牙经济复苏放缓，长期国债收益率可能较短期国债收益率更进一步下降，葡萄牙国债利差可能进一步收窄，国债风险指数可能再度下降至0附近，国债风险可能显著上升。