第一部分 行业年度报告

2019年信托行业发展综述与展望

袁路 应汇康

摘要：2019年，信托行业继续面临着经济形势的挑战和经营环境的剧变，行业的趋势性变化更加明显。随着资管行业统一监管框架的完善，信托业务去通道化取得进展，主动管理融资类业务迅速增长，成为行业发展的主要驱动力。同时，信托资产规模连续第二年收缩，信托公司经营业绩相对低迷，风险资产加速增长，行业两极分化进一步加剧。展望未来，信托行业的发展逻辑已发生切换，转型序幕已经拉开，信托公司将充分利用制度优势，树立信托文化，体现信托服务特色，确立核心竞争力。

关键词：信托行业 经营业绩 信托业务 转型发展

如果说2018年是信托行业的转折之年，那么2019年信托行业的趋势性变化则更加直观地在经营业绩中体现出来，信托资产规模继续压降，信托收入止跌但利润增长停滞，行业两极分化无论在资产规模方面还是经营业绩方面都愈加明显，收缩成为2019年信托行业最显著的特征。随着宏观经济环境发生深刻变化，资管行业统一监管与向直接融资体系转型成为必然的发展方向，信托公司以非标债权融资为主的传统业务模式后继乏力，信托行业的发展趋势已经出现了不可逆转的改变。

展望未来，信托行业的发展逻辑已发生切换，以往的历史经验和经营模式对行业下一阶段发展形势的借鉴意义已大大降低。当前，大环境留给信托公司转型的时间窗口已然有限，传统业务的盈利能力也在下降，信托公司试错机会不多，面临着较为严峻的转型压力。另外，监管部门要求信托公司坚持发展具有直接融资特点的资金信托，发展以受托管理为特点的服务信托，发展体现社会责任的公益（慈善）信托，也为信托行业明确指出了转型发展的方向。

2020年，信托行业发展的制度框架已大体确定，未来业务方向基本明晰，接下来将是信托公司充分利用制度优势，树立信托文化，围绕自身的核心竞争力，运用多样化、综合化的服务方式，在资管统一竞争的市场中形成独有立足之道的发展阶段。

一、行业发展环境

（一）宏观经济下行压力加大，逆周期政策力度加码

2019年，宏观环境呈现内外承压的局面，经济下行压力持续加大。全球经济增长预期弱化，中美贸易摩擦持续，动荡源和风险点显著增多。国内供需两端持续低迷，结构性通胀与通缩并存，固定资产投资增速下探，投资对经济支撑力度的边际效用趋弱，消费和出口处于低谷，经济增长的内生动力不足。

2019年全年GDP增长6.1%，四个季度同比增速分别为6.4%、6.2%、6.0%和6.0%，呈前高后低的趋势，仍处于下行周期中。驱动经济增长的新旧动能在外部形势和经济政策调整下持续拉锯，以房地产和基建投资为代表的旧动能仍居主导地位，对经济增长托底作用无可替代，新动能仍然处于培育和上升期，高端服务业、高新制造业等行业稳步发展为经济注入活力和韧性，但在经济稳增长的客观要求下，新旧动能的进一步转换将有所延缓。

在经济下行压力加大的背景下，加码逆周期调节力度，对冲贸易摩擦和投资增速下行的负面影响，防范经济失速的风险，是2019年经济政策的重点。经济政策多次强调把做好“六稳”工作放在更加突出的位置，政策倾向从去杠杆、防风险向稳增长偏移。具体来看，在财政政策方面，通过专项债扩容和投向管理政策加大基建投资力度，在货币政策方面，在稳健的基调下保持流动性合理充裕，引导资金利率下行，为实体经济创造良好宽松的信用环境。

（二）金融供给侧改革深化，资管行业统一监管框架继续完善

2019年，中央持续深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力，防范和化解金融风险，完善金融监管框架，推动金融行业健康发展。首先，宏观审慎监管进一步完善，宏观杠杆率保持稳定，影子银行风险有序化解，实体经济和地方政府债务风险得到有序处置。其次，直接融资的重要性进一步提升，在实体经济稳杠杆的要求下，金融行业继续构建间接融资与直接融资均衡发展的全方位、多层次金融支持服务体系。最后，随着系统性金融风险的威胁得到较大缓释，防范化解金融风险工作取得初步成效，金融监管政策和执行力度在严监管的基调下保持相对平稳状态，金融监管的核心目标逐步转向金融供给侧结构性改革。

在资产管理领域，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）于2018年发布后，各细分行业的配套制度相继出台。2020年5月，中国银行保险监督管理委员会（以下简称中国银保监会）就《信托公司资金信托管理暂行办法》公开征求意见，《信托公司净资本管理办法》也纳入2020年规章立法工作计划，这两大信托行业监管细则的出台标志着资管行业统一监管框架（见图1）基本构建完成。

至此，信托行业“一法两规”中的大量内容已经全面更新，信托行业在监管部门的引导下将呈现新的特征。一方面，资金信托更加体现直接融资特点，产品向标准化发展。监管通过打破刚兑、净值化管理、杠杆约束等手段明确引导信托压缩具有间接融资特点的非标业务，发展具有直接融资特点的标准化业务。另一方面，以受托管理为特点的服务信托将是信托回归本源的重要方向。服务信托偏向于事务性服务，是信托业区别于其他金融机构的制度特征，是信托文化的重要体现，成为监管部门重点倡导的行业发展方向。

图1 资管行业统一监管框架

资料来源：公开资料、中建投信托博士后工作站。

（三）展业环境不断变化，转型发展压力增大

作为信托非标债权业务的主要展业领域，基建投资与房地产行业发生深刻变革，极大地压缩了信托在传统业务领域的展业空间，信托的转型发展压力日益增大。

2019年，本轮房地产严调控进入第三个年头，中央多次强调“房住不炒”“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，房地产行业进入深度调整期。从第二季度开始，房地产信托监管持续收紧，中国银保监会于5月下发《关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》，指出重点检查房地产信托“四证”不全、资质不达标、资本金未足额等违规融资问题，随后多家信托公司收到银监窗口指导，要求控制地产信托业务规模，地产信托业务的合规要求进一步趋严，监管在房地产信托领域的窗口指导逐渐常态化。

随着房地产政策收紧，基建投资处于逐步回升的轨道中，但政府对基建投融资管控仍未放松，政府债务“开前门、堵偏门”，积极发行专项债补充基建资金来源，地方平台融资一方面继续受到严格限制，另一方面资金成本逐渐下滑，与信托非标成本难以匹配，加大了信托在该领域的展业难度。

（四）行业全面推动信托文化建设

在2019年中国信托业年会上，中国银保监会安排部署，从2020年开始连续用五年的时间，开展信托文化教育年、信托文化普及年、信托文化确立年、信托文化深化年、信托文化提升年的主题活动，在全行业开展信托文化建设工程，推动信托文化建设有步骤、有计划地向纵深开展，最终建成有中国特色的信托文化。信托文化的建设成为行业转型发展的重要推动力量。

信托文化的内涵极为丰富，良好的信托文化具备忠诚守信、持续稳定、财产独立、灵活创新等四方面的核心特征，同时还包括服务实体经济、满足人民群众需要、推动社会进步、依法合规经营、坚持职业操守等内容。良好的信托文化是推动行业稳健发展的最坚定力量，未来信托行业将在监管的指引下，以《中华人民共和国信托法》（以下简称《信托法》）为准绳，以信托关系为基础，以受益人利益最大化为目标，坚持信托本源，形成专业、勤勉、尽职的信托文化。

二、行业经营概况

（一）信托资产规模持续收缩

据中国信托业协会统计数据，截至2019年末信托资产总规模收缩至21.6万亿元，较2018年末的22.7万亿元下降4.85%，连续两年处于下滑状态。其中，资金信托共计17.94万亿元（见图2），同比下降5.28%。在资管行业内横向比较，信托行业在资产管理规模上仍是仅次于银行的金融子行业，但信托资产规模的下滑幅度仅次于受监管政策影响重大的基金资管和券商资管，与银行非保本理财的差距重新拉大。从业务结构特征来看，公募基金的增量部分以股票基金与债券基金为主，私募基金的增量部分以私募股权基金和创投类基金为主，银行非保本理财产品中净值型非保本理财产品同比增长了118.33%，已占到全部非保本理财产品存续余额的35.56%，表明在“资管新规”等监管规则的引导下，以非标债权为特征的资管产品逐步萎缩，而以资本市场直接融资为特征的资管产品取得较大发展。

图2 资管行业管理资产规模比较

注：基金资管包括基金管理子公司的资产管理业务，券商资管包括证券公司及其子公司的资产管理业务。

资料来源：Wind、银保监会、证监会、基金业协会、中建投信托博士后工作站。

纵向比较，信托资产在2017年末达到26.25万亿元峰值后逐步下滑，2019年四个季度的降幅分别为-0.7%、-0.02%、-2.39%和-1.78%（见图3），下半年的降幅在监管政策引导下有所上升，但总体较2018年有所收窄。信托资产规模收缩背后的原因与2018年类似，主要有三个方面。其一，宏观经济增速下行，产业投融资的需求增量相对有限，全社会融资增速放缓而信用风险有所上升，信托公司开展业务更加审慎。其二，金融监管环境发生变化，资管行业统一监管框架建立后，信托行业持续去通道、去嵌套，新增业务的合规性要求不断提高。其三，监管部门对房地产等信托传统展业领域进行规模限制，信托公司新增业务规模增量少于到期量。

图3 信托资产规模变化趋势

资料来源：中国信托业协会、中建投信托博士后工作站。

从67家[1]已公布2019年度报告的信托公司来看，信托资产行业平均规模约为3，210亿元，略低于相同样本的信托公司2018年平均管理资产规模（3，384亿元），48家公司的信托资产规模下滑，资产规模收缩较2018年稍有改善。行业排名前10的信托公司（见表1）信托资产规模同比上涨3.63%，规模占比为42.62%，而后10名的信托公司的信托资产规模同比下降21.43%，规模占比仅为2.68%（见图4），行业两极分化在经营环境的逆势中重新拉大。

表1 2019年信托公司信托资产规模排名

图4 2016～2019年信托公司信托资产规模占比变化趋势

资料来源：信托公司年报、中建投信托博士后工作站。

（二）经营业绩两极分化加剧

根据中国信托业协会数据统计，2019年信托行业合计实现营业收入1，200.12亿元（见图5），同比增长5.22%。其中，信托业务收入与固有业务收入分别为833.82亿元和366.30亿元，同比增速分别为6.66%和2.07%，信托业务收入占比为69.48%。根据信托公司年报数据，67家信托公司营业收入均值为17.12亿元，中位数为12.82亿元，头部公司拉高了行业平均水平。共有41家公司实现了营业收入同比增长，较2018年有所好转。从集中度来看，有21家信托公司营业收入超过20亿元，8家公司低于5亿元，营业收入前10名占行业营业收入总额的比重为36.88%，均值为42.31亿元（见表2），后10名占比仅为2.13%，均值为2.54亿元，比2018年的36.87%和3.29%差距有所拉大。即便去除高额负收入的安信信托，后10名营业收入占比也仅为2.99%，行业营业收入的差距进一步扩大。

图5 信托行业收入规模、结构与增速

资料来源：中国信托业协会、中建投信托博士后工作站。

表2 2019年信托公司营业收入排名

从利润水平来看，2019年行业利润总额为727.05亿元（见图6），同比增速为-0.65%，这是信托行业自2010年以来第二年出现负增长，但降幅较2018年大幅收窄。分季度来看，前三季度均实现了正增长，仅第四季度增速转负，利润的萎缩或为年末减值计提造成。67家信托公司的平均净利润为8.02亿元，中位数为6.44亿元，共有38家信托公司实现了净利润同比增长，其中有31家为营业收入与净利润同步正增长，行业整体表现优于2018年。行业前10名净利润（见表3）之和占行业净利润的46.92%，高于2018年的42.52%。反观行业排名后10的净利润之和为负数，有4家信托公司出现亏损。其中，巨额亏损的安信信托对行业利润的拖累较大，去除安信信托后行业平均净利润为8.93亿元，较2018年增长9.93%，但即便去掉安信信托，行业后10名的利润加总仍为负数。

图6 信托行业利润总额与增速

资料来源：中国信托业协会、中建投信托博士后工作站。

表3 2019年信托公司净利润排名

（三）资本实力稳步夯实

截至2019年末，信托行业注册资本为2，842.40亿元，2019年合计增资208.96亿元，同比增幅7.9%。67家信托公司中有9家信托公司完成增资扩股，比2018年减少4家，平均增资额为23.22亿元。目前，全行业共有7家信托公司注册资本达到或超过100亿元（见表4）。

表4 信托公司注册资本与增资情况

进入2018年之后，随着资本实力的普遍提升，各家信托公司增资步伐有所放缓，继续增资的信托公司家数逐年减少，行业同比增幅稳定在10%以下的水平。与前一阶段相比，当前行业增资减少的主要原因一方面是大部分信托公司已经历一轮注册资本扩充，加之信托资产规模下行，信托公司资本相对充足；另一方面则是监管环境的变化导致信托公司盈利空间受限，发展趋势放缓，加之个别信托公司业绩变差，对信托公司的投资行为进入观望期。

从资本市场方面来看，除了年初英大信托通过金融资产重组调整实现曲线上市外，其他公司的上市努力均未实现。另外，信托公司的股权挂牌转让增多。据不完全统计，2019年以来国元信托、金谷信托、西部信托、紫金信托等信托公司的股权接连被挂牌寻求转让。

（四）信托业务结构转型明显

1.业务收入止跌回升，信托报酬率大幅提高

2019年，行业平均信托业务收入为12.27亿元，中位数为9.66亿元，同比增幅止跌回升。信托业务收入与信托资产规模分布呈相似形态，头部公司的表现拉高了行业平均水平。共有13家信托公司信托业务收入超过20亿元，比2018年多2家，32家公司超过10亿元，比2018年多5家。共有43家公司实现信托业务收入同比增长，较2018年显著增多。信托业务收入行业前10名平均与后10名平均分别为33.65亿元和2.12亿元（见表5），较2018年差距有所拉大。行业头尾两部的公司与2018年相比变动较小，前三名仍为中信信托、中融信托和平安信托，光大兴陇信托和渤海信托进入行业前10。

2019年，信托资产规模与信托业务收入的增速呈现“正负背离”的走势，主要原因是信托公司压缩一定规模的被动管理类业务，同时增加了主动管理类业务，因此单个信托项目的收入提高。另外，信托融资在部分严监管行业的议价能力提高也是一大因素。从53家公布加权平均信托报酬率的信托公司来看，行业加权平均信托报酬率约为0.54%，高于2018年同样本的0.53%，其中共有32家公司的加权平均信托报酬率提高。2019年部分信托公司加权平均信托报酬率见表6。

表5 2019年信托公司信托业务收入排名

表6 2019年部分信托公司加权平均信托报酬率

2.业务结构显著变化，主动管理类业务大幅增长

2019年，信托行业延续了2018年以来的业务结构转型特征，继续降压通道业务，发展主动管理类业务，在“资管新规”和严监管的导向下，驱动行业增长的动能已发生明确切换。2019年存量主动管理类信托资产规模为9.33万亿元，被动管理类信托资产规模降至12.17万亿元，主动管理类信托资产规模占比为43.38%，较2018年的32.85%显著上升了10.53个百分点，增幅大大超出2018年。2019年信托公司主动管理类资产规模与占比排名前10的公司与2018年相比变化不大，但规模和占比的增长较为明显，已有5家公司（见表7）主动管理类资产占比超过了80%，而2018年仅有1家。

表7 2019年信托公司主动管理类信托资产规模与占比前10名

从资金来源的角度看，集合资金信托是三大信托资金来源分类的业务中唯一处于规模增长的业务类型。2019年，集合资金信托规模同比增长8.94%至9.92万亿元，而单一资金信托则大幅下滑18.52%至8.01万亿元，集合资金信托规模占比首度超过了单一资金信托。有10家信托公司（见表8）集合资金比重超过70%，而2018年仅有5家，集合资金信托的规模也显著扩大，可见以集合资金信托业务为主的信托公司显著增多。2019年信托业务结构的转型趋势进一步印证了在“资管新规”的统一监管框架下，依靠牌照红利和行业壁垒无法保证信托公司的生存发展，主动管理能力将成为混业竞争格局下的必备条件。

表8 2019年信托公司集合资金信托规模与占比前10名

3.融资类业务大幅增长，间接融资特征明显

融资类信托的大幅扩张是2019年信托业务结构变化最明显的特征之一。融资类信托规模从2018年末的4.35万亿元迅速扩张至5.83万亿元，同比增长了34.02%，规模占比从19.15%升至26.99%。在通道业务压缩的背景下，融资类业务的增长主要由信托公司的主动管理融资类业务贡献。主动管理类业务中的融资类业务规模从3.54万亿元大幅升至5.27万亿元，同比增幅高达48.87%，在主动管理类业务中的占比高达56.54%（见图7），增幅和占比均远超其他业务。包括五矿信托、中信信托、光大兴陇信托在内的5家信托公司主动管理融资类信托的规模超过2000亿元（见表9），其中五矿信托超过了5，000亿元，而在2018年该类业务规模仅有1家信托公司刚刚超过2，000亿元。从规模占比来看，有4家信托公司主动管理融资类业务占信托资产的比重超过50%，而在2018年仅有1家。

图7 2019年信托公司主动管理类与被动管理类信托细分占比

资料来源：信托公司年报、中建投信托博士后工作站。

表9 2019年信托公司主动管理融资类业务规模与占比前10名

信托公司主动管理融资类业务基本属于非标债权业务，尽管这类业务从交易结构上看属于直接融资，但本质上则更类似于间接融资，信托公司作为信用中介主要为融资人服务。因此，主动管理融资类业务的大幅扩张一方面使信托公司获得了更高的信托收入，但另一方面，随着该类业务规模的扩张，信托公司将面临越来越大的信用风险。

更为重要的是，信用中介与间接融资业务非信托本源，目前已受到监管部门的明确制约，未来该类业务的发展必然受到一定的制约。中国银保监会下发的《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》中对信托公司管理的集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标资产合计金额占集合资金信托计划的比例做出了限制。从66家信托公司年报的数据来看，目前行业的融资类业务规模占比离监管要求还有一定的差距。由于年报中没有披露集合资金信托计划中融资类的占比，若以主动管理融资类与除去事务管理类项后主动管理类业务的总规模的比值作近似测算（即假设主动管理类业务中大部分为集合资金信托），有多达45家公司该比值超过50%，其中17家信托公司超过80%；若以主动管理融资类业务与集合资金信托规模的比值来测算（即假设单一资金中大多数为被动管理类业务），则有35家信托公司的比值超过50%，其中14家信托公司超过了80%。

4.资金投向突出服务实体经济目标，基础产业规模回升

2019年，信托资金投向延续“脱虚向实”的趋势。近年来，工商企业投向始终占据信托资金首要配置领域，规模占比持续升至30.60%（见图8），信托服务实体经济的能力稳步提升。与之相反的是，在金融去通道、去嵌套的背景下，投向金融机构的信托资金从原先的第二大资金配置领域一路下行至第四，占比压缩至13.96%。取而代之的是基础产业信托，占比逐步上升至15.72%，反映出基建投资在逆周期调控的过程中信托融资发挥的重要作用。房地产信托在政策的约束下增速大幅放缓，占比为15.07%，作为资金流向的第三大领域。而投向证券市场的信托资金随着资本市场改革推进和市场回暖，降幅已明显收窄。

5.信托资产风险率加速增长

截至2019年末，信托行业风险资产规模5，770.47亿元（见图9），较2018年末增加3，548.6亿元，同比增幅达159.71%。其中，集合资金信托风险资产规模为3，451.8亿元，同比增长151.61%。信托资产风险率从2018年末的0.98%大幅上升至2019年末的2.67%。信托行业风险资产大幅攀升主要有两方面原因：其一是在经济增速下行周期中，实体经济部门经营恶化，债务风险持续暴露；其二则是监管部门持续加强信托风险排查的力度，信托项目风险被充分暴露。

图8 信托资金投向占比变化

资料来源：中国信托业协会、中建投信托博士后工作站。

图9 信托行业风险资产规模与增幅

资料来源：中国信托业协会、中建投信托博士后工作站。

（五）固有业务收入差距拉大

1.净资产增幅放缓，固有业务收入止跌回升

2019年，信托公司净资产延续增长的趋势，增幅有所放缓，行业净资产合计为6，251.31亿元，同比增幅9.06%。其中，源于股东注资增资的注册资本与资本公积金部分合计占比为56.43%，是净资产的主要来源。全行业共有6家信托公司净资产超过200亿元，其中行业前10名平均净资产为214.31亿元（见表10），行业后10名净资产均值仅为25.75亿元，有4家信托公司净资产不足20亿元，行业前10名净资产均值与后10名相差超过7倍。

表10 2019年信托行业净资产排名

根据中国信托业协会的统计，信托固有业务收入为366.30亿元，同比增速止跌回升至2.07%。公允价值变动收益大幅增加是固有业务收入止跌回升的关键，全年实现公允价值变动收益18.62亿元，同比大增139.96%。股权投资收益的增长也对固有收入形成较大贡献，全行业实现股权投资收益96.66亿元，比2018年增加20.17亿元，同比增幅达26.37%。固有业务收入排名前10和后10的信托公司排序基本保持稳定，但头尾部差距不断扩大，排名前10的信托公司平均固有业务收入达15.62亿元（见表11），而排名后10的信托公司平均固有业务收入已连续两年为负值。

表11 2019年信托公司固有业务收入排名

2.固有资金大量配置非标债权

信托公司的固有业务结构各有特色，但以固有业务扩大净资产规模、辅助信托主业发展的定位是行业的基本共识。从固有投资类资金投向明细来看，固有投资类资金投向以其他投资为主，2019年占比高达61.67%（见图10）。在其他投资中，信托计划、资管产品、贷款等固定收益类非标债权的比重较高。结合信托公司固有资金交易情况来看，存在大量固有资金认购本公司发行信托计划的情况，这种做法一方面有利于信托公司能更好地掌控固有资金投资的安全性，另一方面也能对信托业务的开展形成支持。从固有资金的产业投向来看，金融机构的投向规模连续多年稳居首位，2019年规模高达3，518.56亿元，占比为47.72%（见图11），从另一个侧面反映出信托公司固有资金认购各类金融产品，如信托计划、资管计划、银行理财产品等的比例较高。

图10 信托公司固有资金配置方式

资料来源：信托公司年报、中建投信托博士后工作站。

图11 信托公司固有资金产业投向

资料来源：信托公司年报、中建投信托博士后工作站。

3.固有不良资产大幅增加，信托公司主动计提减值

2019年年报中有63家信托公司披露了固有不良资产情况，全行业不良资产余额合计355.26亿元，同比2018年的151.06亿元上涨了135.18%，连续两年处于大幅增长状态。不良资产占信用风险资产的比重为5.64%，比2018年的3.03%上升了2.61个百分点。资产不良率超过10%的信托公司有15家（见表12），比2018年增加11家，资产不良率上升为全行业的普遍现象。除了部分自营投资形成不良资产之外，信托公司固有资产不良的产生原因多为承接了存在兑付困难的信托计划，因此固有不良资产的增长实际上也反映了信托资产风险上升的趋势。在固有不良率大幅增长的情形下，信托公司出于谨慎经营的考虑主动增加资产减值的计提，2019年全行业资产减值损失合计143.29亿元，同比2018年的73.30亿元大幅增长了95.48%，预计固有不良资产将在未来几年的经营中连续计提减值，从而对信托公司的经营效益产生影响。

表12 2019年信托公司资产不良分布情况

（六）财富管理转向内涵式发展

“资管新规”颁布以来，金融同业业务空间收窄，通道业务规模压缩，信托代销渠道受限，信托行业自身的财富管理能力成为保障信托业务发展的立身之本，信托财富管理进入战略布局阶段。2019年，信托公司财富业务的发展迎来转折，从高速扩张阶段逐步转向内涵式发展阶段。

据中建投信托博士后工作站统计，截至2019年4月末，68家信托公司超过90%已经设立了专门的财富管理部门，累计成立财富中心383个，近半数为2018年后新设的，反映了行业财富管理业务扩张之迅速，竞争趋于白热化。但是，从财富管理的内容看，多数信托公司仍然停留在销售本公司信托产品的阶段，产品线相对局限，资产配置能力薄弱。由此可见，信托行业的财富管理发展在2019年上半年之前的主要方向是扩张财富团队，强化信托产品直销能力。

2019年下半年以来，信托行业财富管理的发展策略出现转变，多数已完成财富中心区域布局的信托公司不再寻求财富团队数量的扩张，转而开始寻求丰富财富管理的内容。首先，财富直销的产品线不断扩充。随着信托公司资产端业务的转型，部分信托公司的财富产品线已经从单一的非标债权过渡到非标债权、阳光私募、权益投资等多元化配置产品。其次，家族信托业务取得迅速发展，已有36家信托公司开展家族信托业务，家族信托的功能也逐步从单一的资产管理过渡到财产隔离、遗嘱继承、税务筹划等领域。不少信托公司将家族信托列为战略发展重点，例如，上海信托在年报的战略描述中直接明确财富管理的方向为家族信托。最后，信托公司资产配置服务进一步发展，以行业头部为代表的多家信托公司通过客户精准分析，为高净值客户提供私人财富管理方案。总的来说，2019年信托行业财富管理业务逐步转向内涵式发展。

（七）从业人员稳定增长，年龄学历结构优化

2019年，信托行业从业人员数量持续增加，67家信托公司员工数量均值为324人，同比增长9.22%，大幅高于2018年增幅。共计51家信托公司员工人数增加，增员超过100人的公司有5家，超过50人的有11家（见表13）。人数排名前10的公司中，光大兴陇信托员工增加453人成为行业人数最多的信托公司，中融信托较2018年减员105人，但仍在前10行列，其他公司均没有发生较大变动（见表14）。

表13 2019年信托公司员工增量情况

表14 2019年信托公司员工数量排名

从年龄层次来看，20～29岁、30～40岁与40岁以上的员工占比分别为26.02%、54.20%和19.78%，其中30～40岁员工数量持续增加，占比较2018年提高了4.40个百分点，行业人员结构更加成熟。从学历分布来看，行业人员硕博学历占比高达55.32%，其中博士占比为1.99%，硕士占比为53.33%，高学历人群占比持续上升，为行业业务创新和转型发展提供了人才支持。

三、行业发展展望

（一）行业转型序幕拉开

当前经济下行压力持续加大，金融服务实体经济的质量和效率必须进一步提高已经成为共识，金融机构为新冠肺炎疫情后复工复产和实体经济纾困与发展提供精准服务成为当务之急。另外，2020年是“资管新规”过渡期的收官之年。随着《信托公司股权管理暂行办法》出台，《信托公司资金信托管理暂行办法》公开征求意见，“资管新规”下的信托监管框架业已更新完毕。资管行业统一监管，从间接融资向直接融资体系转型的方向也已明确。在此情况下，信托公司旧有的业务结构将难以为继。

随着传统业务规模不断压缩，信托公司急需寻找新的业务支撑。随着服务信托和资金信托的发展方向不断明晰，信托公司转型步伐将明显加快，有望看到信托公司的业务布局出现重心转移，拉开整个行业的转型序幕。

（二）风险防控仍为首要要求

系统性风险防范的要求继续成为对金融行业的首要要求，打赢防范化解重大风险攻坚战仍然是政府工作报告中的重要内容。当前金融风险已有所积聚，信托风险资产增长有加速趋势，行业整体盈利水平下降。在规模整体收缩的情况下，遏制风险加速增长成为信托公司最重要的工作内容，存量项目的风险化解与处置的重要性大大提升。

2020年，资金信托管理办法、信托公司资本管理办法等监管法规有望陆续出台。随着监管导向和要求明确，行业对法规精神的解读也在不断加深。在信托公司探索转型过程中，合规的重要性将更加突出。

（三）财富管理更加偏向服务

信托的受托服务功能得到前所未有的重视和鼓励。在《中国银保监会有关部门负责人就〈信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）〉答记者问》中，监管进一步明确：对于以受托服务为主要服务内容的信托业务，无论其信托财产是否为资金形式，均不再纳入资金信托，包括家族信托、资产证券化信托、企业年金信托、慈善信托及其他监管部门认可的服务信托。

同时，有别于公募资管产品的定位，信托的私募定位不断被强调。在这种情况下，信托财富管理端的逻辑将发生深刻变化，直接表现为从简单产品销售的功能上升到对高净值人群的全方位服务功能。财富管理有望结束之前简单规模扩张、重客户拓展的阶段，转而强调高质量附加服务以增强客户黏性。

（四）信托文化重塑行业形象

自2020年开始，信托文化建设将为行业重塑新形象，注入发展新动能。加强信托文化建设意味着打造信托公司独有的品质和精神，在寻求信托本质的过程中体现信托公司的社会价值。信托文化的树立，有利于信托公司寻找到专业化、特色化的经营发展路径，也有利于信托公司加快回归本源，从而促进行业转型发展。

在信托业务结构的转型升级中，信托公司将不断增强信托行业的服务能力，加深信托对自身业务的本源认识，从而意识到信托文化的本质，反过来推动信托文化的建设。

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[1] 68家信托公司中，雪松信托（原中江信托）未公布年报。后文涉及年报数据分析处均采用同样本比较，即在往年数据中同步剔除该信托公司数据。